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SMM11月6日訊：在2020（第五屆）中國電工材料供需交易峰會上，上海有色網(wǎng)信息科技股份有限公司大數(shù)據(jù)總監(jiān)葉建華帶來了主題為“后疫情時期銅現(xiàn)實和預(yù)期的博弈”的演講，通過對宏觀經(jīng)濟形式、供應(yīng)端、再生資源政策、終端需求等進行綜合分析，從而對下半年電解銅、電解鋁價格進行了預(yù)測。

后疫情--全球制造業(yè)復(fù)蘇 流動性預(yù)期成為博弈關(guān)鍵

4月為全球經(jīng)濟底部。國內(nèi)3月先于全球快速反彈，歐元區(qū)5月，美國受二次疫情干擾，經(jīng)濟復(fù)蘇后延至6月。隨著海外經(jīng)濟全面重啟，6月開始為LME持續(xù)去庫助力，三季度LME連續(xù)交倉又促使庫存快速回升比價轉(zhuǎn)好。然而進入四季度，海外疫情再次惡化中。

二季度全球流動性“泡沫”和復(fù)工復(fù)產(chǎn)推高銅價，7月份開始國內(nèi)社融和M2貨幣供應(yīng)環(huán)比略有收縮，但市場流動性并不緊張。

二季度下旬，歐洲經(jīng)濟先于美國復(fù)蘇，歐元強勢壓制美元價格，疊加美國寬松貶值預(yù)期，美元連續(xù)下跌，支撐銅價。

四季度歐洲受疫情的再次爆發(fā)，歐元走弱，美刺激法案短期未能落地，美元指數(shù)反彈，對銅價格形成抑制。

中國銅消費已經(jīng)占據(jù)了全球的半壁江山，但和電解銅自身供給之間的GAP并未有效修復(fù)，意味著中國每年需要從海外進口大量的電解銅。

過去十年，中國銅精礦自給程度持續(xù)走低，供需不平衡問題逐漸加深，中國銅精礦自給程度由2010年的40%下滑至2019年的22%。

要滿足中國銅消費，中國對海外銅原料的依賴度，實在是太高，從而當下仍是位重而聲輕。

海外礦企調(diào)降全年生產(chǎn)指引 二季度受到影響最為嚴重 進入三季度全球銅礦產(chǎn)量開始回升

銅精礦供應(yīng)緊張 TC/RC持續(xù)位于50附近難見回升 冶煉廠虧損生產(chǎn)

全球化疫情和中國固廢進口政策調(diào)整，進口廢銅影響極大，1-8月中國進口廢銅減近50萬噸

2017-2020年間重大廢銅政策梳理

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》 ：要逐步有序減少固體廢物進口種類和數(shù)，2019年年底前，逐步停止進口固體廢物。

2018年4月，關(guān)于調(diào)整《進口廢物管理目錄》的公告：將以回收銅為主的廢電機等包括廢電機、電線、電纜、五金電器（“廢七類”）從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調(diào)入《禁止進口固體廢物目錄》，自2018年12月31日起執(zhí)行。

2018年8月，商務(wù)部對美國進口廢銅征收25%的關(guān)稅（主因貿(mào)易戰(zhàn)）；

2018年12月，關(guān)于調(diào)整《進口廢物管理目錄》的公告：將銅廢碎料（“廢六類”）從《非限制進口類類可用作原料的固體廢物目錄》調(diào)入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》，自2019年7月1日起執(zhí)行。

2020年1月，國家市場監(jiān)督管理總局和國家標準化管理委員會公布了GB/T 38470-2019 （再生黃銅原料） 、GB/T 38471-2019（再生銅原料）標準細則。

2020年10月，生態(tài)環(huán)境部辦公廳關(guān)于規(guī)范再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料進口管理有關(guān)事項的公告發(fā)布，確定、符合《再生黃銅原料》（GB/T 38470-2019）、《再生銅原料》（GB/T 38471-2019）、《再生鑄造鋁合金原料》（GB/T 38472-2019）標準的再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料，不屬于固體廢物，可自由進口，自2020年11月1日起實施。

廢銅在年內(nèi)又完美詮釋了它的重要性

Q2國內(nèi)電解銅的快速去庫，廢銅的重要性不遜于消費的恢復(fù)；

Q3電解銅消費走弱，廢銅又是一個很大的阻礙；

隨著四季度精廢價差修復(fù)至千元附近，銅消費有望環(huán)比改善。

2021年仍然是氧化鋁投產(chǎn)高峰期 供給端壓力仍然存在。

海德魯/EGA等新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能提升 2020疊加海外電解鋁減產(chǎn)造成海外氧化鋁供給過剩：

海外整體氧化鋁整體成本較低，部分氧化鋁廠成本在180-200美元/噸。

進口盈利窗口持續(xù)打開，在海外供給過剩背景下，海外氧化鋁補充國內(nèi)短期缺口的概率居高不下；

中國以外地區(qū)氧化鋁供給新增速度高于國內(nèi)，且內(nèi)外過剩壓力海外繼續(xù)擴大；

電解銅鋁供應(yīng)均在增長

國內(nèi)產(chǎn)量回升疊加消費走弱 ，國內(nèi)庫存出現(xiàn)回升。

三季度原料問題逐漸緩解，國內(nèi)消費開始走弱，疊加進口銅大量進口，國內(nèi)總庫存出現(xiàn)明顯回升。

2020年前三季度吸納產(chǎn)能168萬噸 全年新增200多萬噸 2021年新增產(chǎn)能預(yù)計仍然超200多萬。

基建工程VS消費品行業(yè)

LME連續(xù)出現(xiàn)交倉致庫存大增，疊加人民幣升值，洋山銅溢價止跌回升 關(guān)注后四季度比價打開機會。

2020年初國家將電網(wǎng)計劃投資額由4000億上調(diào)至4600億元，釋放國家推動基建托底經(jīng)濟的積極信號。

二季度國網(wǎng)交貨量集中，推動電力消費迅速轉(zhuǎn)好，是4月開始銅消費表現(xiàn)超預(yù)期的重要原因，同樣也拖累下半年銅消費。

4月起終端消費環(huán)比全面回升，白電和商用車表現(xiàn)超預(yù)期，但同比仍面臨巨大下滑壓力：

疫情致使房地產(chǎn)和空調(diào)行業(yè)消費跌入歷史低點，二季度消費強勁回升。

三季度線纜消費嚴重不及預(yù)期，拖累下半年銅消費。

汽車板塊意外增長，但對銅消費帶動有限。

四季度重點關(guān)注消費啟動情況 才能帶動銅價攀升至新的高度：

全球經(jīng)濟的逐步修復(fù)和全球流動性充裕，推動市場信心向好。

基本面環(huán)比改善超預(yù)期和宏觀面連動共振向好，才能更好的推動銅價，在不考慮全球大規(guī)模再次爆發(fā)疫情的背景下，預(yù)計LME銅價運行于6600-7100美元/噸，國內(nèi)50500-53500元/噸。